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更快也要更稳！

风品：陈晨

放眼2025年车市，智能化、电动化转型海浪翻腾、不行抵触。乘着行业红利，瑞立科密也迎来成本市集的要害一跃。4月18日深交所网站音书，其IPO刊行获通过。

本色上，瑞立科密不算上市“新兵”，其曾在新三板挂牌（2018年摘牌），2021年与中信证券签署诱惑契约，2023年12月递交招股书。据网易清流责任室，在2021年诱惑上市前后该企曾为完善业务布局、科罚同行竞争及关联来回进行要紧钞票重组，以近10亿对价接踵收购了控股激动瑞立集团旗下4家公司，估值继而结余数倍增长。

可谓付出浩瀚竭力，为此番过会打下了基础。不外细不雅，关联来回的复杂性、事迹的不清静、募资用途合感性等仍有追问。能否最终称愿呢？

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主业连合依赖

关联来回面面不雅

2001年诞生以来，瑞立科密一直专注活泼车主动安全系统及有关中枢部件的研发、出产和销售。中枢业务涵盖活泼车主动安全系统、铝合金精密压铸件以实时刻就业。

2022年到2024年（敷陈期内），活泼车主动安全系统孝敬了主要收入，分别达到9.64亿元、14.22亿元和16亿元，占同期主营业务收入比为74.24%、82.37%和82.49%。其中，气压电限度动系统发扬尤隆起，同期收入为5.62亿元、8.43亿元和8.9亿元，占当期收入比43.27%、48.81%和45.89%。

高占比突显了行业上风，也折射了连合依赖隐忧。受卑劣商用车市集产销量波动影响，昔日三年间气压电限度动系统的成套销售量有所变化。2024年景套均价同比下降5.24%，散件销量同比下降5%。对此瑞立科密讲明称，主要由于气压ESC缓和压EBS居品在国内大型商用车市集的践诺，导致销售价有所下降。

飞腾到举座事迹，持重性也待栽种。2021年至2024年，瑞立科密营收13.83亿元、13.26亿元、17.6亿元和19.77亿元，归母净利1.98亿元、9696.47万元、2.36亿元和2.69亿元，扣非后归母净利1.4亿元、8069.95万元、2.29亿元和2.57亿元。

2022年，营收、归母及扣非后净利分别同比下降4.19%、47.41%和42.38%。2023年至2024年营收增速32.81%和12.32%，净利为143.32%和14.07%，2024年增速均有放缓。

更吸睛的是关联来回，2020年至2023年，瑞立科密前五大客户和前五大供应商中均出现控股激动瑞立集团身影。

死心招股书签署日，瑞立集团平直捏有公司64.1613%的股份，张晓平、池淑萍和张佳睿看成共同实控东谈主，所有限度公司71.5614%的股份。

2020年至2023年，瑞立科密累计向控股激动瑞立集团偏激下属企业销售金额超10亿元，同期累计采购金额超3亿元。瑞立集团通过关联来回酿成了多量应收账款，成为公司事迹的重要推能源量，但这些应收账款的回收问题激发了市集对公司资金占用的担忧。

2021年，瑞立科密完成了对瑞立集团旗下扬州胜赛念念、武汉科德斯、温州汽科和温州立晨的收购，不仅完善了主动安全系统业务的居品序列和产业链布局，还成为后续事迹的重要起首。以2024年为例，四家子公司营收所有7.9亿元，净利所有4073.15万元，分别占同期总谋利的39.96%和14.82%。

但首轮问询中，深交所对瑞立科密的重组收购操作提议质疑。尽管2023年后瑞立集团退出前五大客户名单，可历史留传的应收账款清算仍依赖关联相关，外界对公司的零丁性、磋磨公允性、有无利益运送等存在疑问。

2022-2024年，瑞立科密与关联方新瑞立的销售金额为2.72亿元、7646.69万元、3487.81万元，占营收比20.53%、4.34%、1.76%。据北京商报，为减少关联来回，公司与新瑞立间对触及整车厂主动安全系统业务的客户不时进行供应商准入切换。2021年至2023年，新瑞立营收36.36亿元、33.51亿元、28.6亿元，净利-4456.16万元、-496.49万元、2426.96万元。

对此，上市委条目瑞立科密证据上述关联来回产生布景、原因及合感性，以及新瑞立营收较大而净利较小致使为负原因，关联来回订价是否公允，是否存通过关联来反转变公司收入利润或成本用度的情形；证据敷陈期内公司与新瑞立间供应商准入切换的进展情况，新瑞立前期设备客户的成本用度是否得到合理赔偿，是否存向公司利益歪斜的情形。

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销售费连增、境外收入大涨

事迹持重性追问

据财联社援用的有关数据，昔日三年，我国商用车市集销量波动性较显贵，2022年销量330.05万辆，同比着落31.14%。这与瑞立科密同期的事迹波动同频。

尽管2023年市集有所回暖，商用车年销量回升至403.10万辆，可相较2020年的峰值513万辆仍有不小差距。2024年为387万辆，同比又降3.9%，增长天花板似乎垂手而得，这无疑为瑞立科密的改日发展带来省略情趣。

面对乏力场所，瑞立科密养息政策，渐渐加大境外市集开拓。2022年到2024年，公司境外地区收入结尾显贵增长，从6573.86万元提至3.12亿元，占公比从5.06%栽种至16.07%。

然这些积极拓展并未竣工排斥监管层的担忧。在深交所下发的审核中情看法落实函中，对瑞立科密外售收入的清静性及可捏续性存在疑虑，并进一步追问公司改日磋磨事迹是否存大幅下滑风险。

对此，瑞立科密回报强调，公司对好意思国客户和供应商的销售、采购占比并不高，不存要紧依赖。2024年，公司境内结尾客户营收为14.89亿元，毛利4.28亿元，占比分别达到76.78%和74.33%，依然是主收入起首。

死心2025年3月末，公司捏有的前五大境外结尾客户在手订单金额为9131.89万元，较上年同期增长11.98%。

这些数据，一定程度上缓解了外界担忧。可鉴于关税战的破朔迷离、国际生意复杂性，最终事迹走势还需时候磨练。

比如本次过会审核现场，上市委就条目瑞立科密联结新能源车业发展趋势、市集竞争样貌和公司时刻水对等，证据公司改日居品布局，收入能否保捏清静增长;联结现时境表里环境变化、客户场地地生意政策、居品可替代性等要素，证据与主要境外客户合营的清静性及可捏续性，以及上述要素对改日磋磨事迹的影响。

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能信赖的是，瑞立科密销售费参加在加码，需警惕境外拓展中可能濒临的成本压力：敷陈期内销售费分别为4081.32万元、6808.69万元和7905.09万元。与同行可比公司对比，2022年和2023年，瑞立科密销售用度率分别达到3.08%和3.87%，均高于同行业可比公司均值的2.36%和2.22%。

瑞立科密示意，2024年销售费较2023年有所增长，主要由于部分境外结尾客户销售收入加多，导致当期销售就业佣金相应加多。

敷陈期内，瑞立科密主营业务毛利率为21.66%、29.23%和29.72%，呈稳步栽种态势，成本限度和居品附加值栽种取得一定收效。不外，2022年和2023年公司主营居品中的铝合金精密压铸件毛利率为9.19%和10.85%，显贵低于同行可比公司的平均水平20.52%和19.43%。2024年该居品毛利率为8.62%，同比降超2.2个百分点，而同行可比公司均值未在招股书裸露。

对此，瑞立科密讲明称，主要由于铝合金压铸类汽车零部件种类富贵，各企业居品种类和客户群体不同，导致居品毛利率存在互异。同期也坦承，同行可比公司出产的压铸件居品体积时时大于公司主营居品，而在铝合金精密压铸件领域，居品体积越大，压铸难度越高，居品附加值也相对更高。

综上可见，面对增长乏力、市集竞争加重以及居品毛利率较低等多重挑战，瑞立科密通过拓展境外市集和优化销售策略取得一定收效，但发展省略情趣依然存在。公司需在栽种居品附加值、优化成本结构等方面捏续发力，以应答日益复杂的市集环境和监管条目。

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扩产隐忧、分成“乌龙”

若何破题，募资用途的精确度、前瞻性特殊重要。此番IPO，瑞立科密谋划募资约15.22亿元。其中，约8.81亿元拟用于设备“瑞立科密大湾区汽车智能电控系统研发智造总部”，其余资金则谋分歧别参加研发中心设备样貌、信息化设备样貌以及补充流动资金。

通过实施智造总部样貌，旨在扩大气压电限度动系统产能，进一步稳固商用车领域的进步地位。同期，还将加大对液压电限度动系统的产能设备，优化居品结构，酿成多端倪的居品布局。

作念大作念强、扩容信心肉眼可见。考量在于，敷陈期内气压电限度动系统的产能愚弄率为51.74%、72.77%和75.12%，均未达到实足景况。在此布景下，一朝后续市集不达预期，繁衍的产能闲置、库存去化等风险不行不察。

信批严谨性上也有待栽种处，瑞立科密在2024年12月裸露的招股书中对募资补流金额进行了养息，从3.3亿元缩至2.5亿元。且不同版块的招股书中，对现款分成的信披也存互异。

如据2023年12月26日裸露的初版招股书，2021年公司曾进行4100万元的现款分成，占当期净利1.99亿元的20.57%。其时瑞立科密的控股激动瑞立集团从其全资子公司扬州胜赛念念处得到这笔现款股利。而2024年6月29日裸露的第二版招股书中，2021年至2023年均未进行现款分成，且在后续更新招股书中，2021年现款分成金额也显现为0元。

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新增量故事

打铁还需自己硬

诚然，约略顺利过会，瑞立科密价值实力也扼制小觑。其是国内少数具备汽车主动安全系统正向设备智商的企业之一，已构建齐全的气压/液压制动、电控/线限度动时刻矩阵。

中国汽车工业协会统计数据显现，2014年至2023年，瑞立科密的气压电限度动居品（包括ABS）的产量和销量开通10年位居行业首位；2021年至2023年，公司气压电限度动系统居品的市占率保捏行业第一。

跟着大众安全法令的日益严格，汽车主动安全市集有望迎来高增。中泰证券近期研报显现，2023年大众汽车主动安全市集规模达到1200亿好意思元，瞻望2031年将增至2137亿好意思元，年复合增长率（CAGR）约7.5%。凭借自己的时刻上风和行业地位，瑞立科密有望改日获取更大的市集份额，捏续扩伟事迹规模。

当今，瑞立科密以电限度动系统为中枢业务，并积极拓展商用车高等驾驶援救系统（ADAS）领域。公司设备的自动蹙迫制动系统（AEBS）等居品依然结尾批量出产，告捷收拢了产业发展新机遇。

同期，瑞立科密还在丰富时刻储备并蔓延居品链条，渐渐拓展至乘用车和摩托车市集。当今，主营居品已掩盖一汽目田、中国重汽、东风集团、奇瑞、祯祥、春风能源、钱江摩托等国内主流整车企业。

而面对国际生意式样的复杂多变，瑞立科密觉得“在大众生意摩擦的布景下，外洋汽车电子居品供应链风险加大，部分国内整车厂商为保险供应链安全在居品质能条目不变的前提下领受加多国内采购力度，一定程度上推动了国产汽车电子居品对入口居品的替代进度。在此布景下，公司需收拢入口替代机会，提高市集份额，雄厚公司行业竞争地位。”

若从此看，上述大湾区智造总部设备等是有扩容逻辑的，竭力作念好表里市集、瑞立科密不缺成本感酷爱酷爱的新增量、新成长故事。

不外，大市集更强竞争。2024年的谋利增速放缓、销售费加多，一定程度上折射了表里市集挑战。访佛往期的关联来回、应收账款等职守，目前复杂多变的国际生意式样，瑞立科密能否收拢入口替代机会、顺利结尾主义存在诸多省略情趣。

过会可喜可贺，但也仅仅一个新初始。岂论讲透老故事、如故讲好新故事，一句话打铁还需自己硬。

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